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　　卓创资讯分析师 张慧

　　【导语】2024年，PX虽无新增产能开释，然存量企业开工实现最大化，进而有用供应智商保管高水平增长态势。卑劣PTA因仍处于第二轮贯串彭胀期，PX全体需求保管分解增长模范，然因供需错配式发展， 2024年PX供需差波动空间较大，对价钱撑捏恶果并不显着。重迭2024年本钱偏弱施压，导致PX市集价钱陪同性跟跌，同期PX长经过安装盈利性亦出现压缩。瞻望2025年，本钱驱动低位出手可能性较高，重迭PX供需矛盾捏续发酵，PX市集价钱或不竭偏弱。

　　2024年PX市集供应稳步升迁 需求增速则小幅放缓

　　2024年PX产能增速仅为0.46%，而产量增速料到将达到12.27%。2024年在国度产业结构调度，以及市集形状进一步优化的影响下，中国PX追究插足产能彭胀周期尾声，年内仅有恒力石化坐褥智商扩增至520万吨收尾，并无新形状落地；然在PX需求基数较大，市集供不应求的配景下，存量安装坐褥智商出现显着升迁，料到2024年PX国产量将达到3739万吨，年度产能出手率为84.96%，较2023年升迁8.94百分点。

　　2024年PX总破钞量料到为4675万吨，同比增幅12.62%，较2023年下滑5.37个百分点。近两年跟着PTA行业通过淘汰逾期产能、升级坐褥工艺等一系列举措落地，中国PTA行业迎来了新一轮的发展周期，进而带动PX需求智商亦重回快速增长通说念；然因2023年是PTA新增产能投放巅峰之年，2024年PTA新增产能投放量有所下降，况兼全体收尾进程并不足预期，同期年内受加工费影响，方向内及方向外安装变动较为粗野，2024年需求增速出现小幅放缓趋势。另外皮PX及PTA错配式的发展模式，以及安装变动分解性欠佳影响下，年内PX供需差波动空间较大。

　　2024年PX市集疲软下行，长经过盈利空间压缩

　　2024年在本钱油市悠扬下降驱动下，PX价钱全体亦呈现疲软下行行情，同期因阶段性供需形状压力增强影响，长经过盈利空间出现显着压缩。2024年PX价钱呈现“横盘-急跌-悠扬”走势，上半年区间盘整行情的主要驱动逻辑是本钱面与供需面的博弈，一方面是原油价钱探涨提供的本钱动能、一方面是强预期、弱现实酿成的供需矛盾，三季度下降的主要身分是原油重挫引起的本钱撑捏塌陷以及调油需求不畅转产芳烃激化供需矛盾，而四季度因年度合约洽谈职责的开启，加重了参与者商谈严慎情谊，全体呈现小幅波动整理态势。以CFR中国价钱为基准，收尾11月29日，CFR中国年度均价在974.47好意思元/吨，同比下降9.28%，较昨年末下降44.53好意思元/吨。最高价出目下4月中旬，为1070好意思元/吨，最廉价出目下11月中旬，为802好意思元/吨。

　　2024年一体化安装坐褥PX效益大大皆技能弘扬可不雅，主若是因为“真金不怕火油-化工-聚酯”全产业链条配套发展模式，在坐褥单耗及本钱波动风险回避等方面存在上风，以及年内副居品纯苯利润弘扬尤为亮眼，年内PX-布伦特价差高于盈亏线；然自8月份由于商品市集共振，激勉PX跌幅进步原油跌幅，价差水平回落至盈亏线近邻，并刷新近三年新低。收尾11月29日，PX-布伦特价差年均值为381.98好意思元/吨，同比下降高达12.00%（较2023年全年均价），较昨年末下滑70.78好意思元/吨。

　　2025年本钱驱动或低位出手PX市集风险身分较多

　　当先本钱端原油方面：PX与原油价钱呈现较高的正向相关性，原油的属性多元，金融属性受到经济周期，财政和货币政策影响较大，商品属性受到供需博弈的影响较大，政事属性受到中东以及东欧阵势的影响较大。同期从宏不雅角度看，需要密切眷注好意思联储的货币政策走向。从产业角度看，则是沙特和好意思国等供需层面的博弈情况。此外，还有金融风险等黑天鹅事件、主要产油国产量政策、地缘冲破进展、好意思国对部分地区的制裁力度等外围风险身分。2025年国外油价或呈现“先悠扬中小幅抬升、后转向下降”的行情走势，布伦特主流区间在69-84好意思元/桶，因此短期内PX本钱撑捏弘扬疲软。

　　其次PX供应方面：2025年PX方向新增产能仅有300万吨。且烟台裕龙岛形状约略率在年底近邻投放，故全年中国供应水平波动依旧以存量变化为主导。一、三季度为国内新增投放的空缺期；二季度依旧是亚洲PX安装的贯串检会技能，进而浅显供应端压力；同期市集刚需缺口扩大配景下，料到2025年月均入口量将在77万吨水平近邻。因此PX全体供应形状呈现逐步升迁态势，进而国内PX增量产出依旧处于停滞阶段，然存量产出仍存在一定增漫空间，来岁入口依存度有望重回飞腾风光，但阶段性供应智商升迁，加重短线供需形状波动。

　　再次卑劣PTA需求方面：PTA市集新增将贯串于上半年。然则虹港三期250万吨PTA新增产能及海伦三期320万吨PTA新增产能投放以后，在企业升级优化计谋联想以及加工空间压低位的冲击下，虹港150万吨PTA旧安装及海伦120万吨旧安装将濒临较大淘汰压力，进而影响市集实际PX边缘需求量水平；另外一般来说由于催化剂更换技能为12-14个月，进而PX部分贯穿出手技能较长安装亦将安排检会进程，因此需求基本面亦处于舒缓波动风光，2026年PTA料到新增为870万吨；2027年为500万吨，PTA行业投放增速放缓，从而对供需形状远期撑捏力度松开。

　　全体来看，2025年上半年PX市集在本钱驱涨提振及供需紧均衡预期的双重影响下，将出现悠扬中小幅抬升行情；三季度因供需错配下库存波动幅度扩大，进而弱化原油端影响，PX市集箱体波动可能性增强；而四季度在本钱端油市下挫为主导，且供需形状矛盾增强而价钱转而下降。2025年中国PX价钱年均价料到为910好意思元/吨，全体价钱核心或悠扬偏弱。

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